市场风格从低估值切换到赛道股，价值风格基金产品净值再次陷入回撤状态。

年初，赛道股超跌，低估值板块异军突起，价值风格基金凭借低回撤的业绩表现，成为市场焦点，而成长风格基金一度频遭质疑。

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4月底以来，新能源、军工、半导体等赛道股轮番上演反弹大戏，成长风格基金净值逐渐修复年初跌幅，实现大逆转，不少产品净值甚至创出新高。与之相反的是，价值风格基金净值震荡走低，再次陷入回撤状态。

结构性行情，基金持有人在价值、成长间摇摆

存量资金博弈下，A股“跷跷板”效应明显，市场风格切换较快。

近一年来，不同风格板块在不同时期均出现了结构性机会，从地产、银行、基建等“稳增长”板块成为市场主力，再到成长股大幅反弹，A股结构性行情被深度演绎，价值风格型基金和成长风格型基金表现差异巨大。

Wind数据显示，截至8月5日，近一年以来，成长风格型基金指数下跌8.61%，价值风格型基金指数上涨2.05%，价值风格型基金指数显然占上风；而近3个月数据显示，成长风格型基金指数上涨11.22%，价值风格型基金指数仅上涨2.67%，成长风格型基金上涨明显。

价值风格基金经理注重低估值、安全边际，愿意长时间持仓等待估值修复，部分基金经理以控制回撤著称。区别于价值风格，成长风格基金经理偏好挖掘高成长性的公司，赚企业未来业绩增长的钱。

结构性行情导致基金业绩差异巨大，不同风格的基金经理在不同时期都要面临净值回撤带来的压力。

比如今年一季度，基金持有人大幅加仓的基金以价值风格型产品居多，这些基金重点配置了房地产、煤炭、农业、基建等低估值板块，在年初成长风格基金产品净值大幅回撤的背景下，这些产品表现抗跌，回撤极小，甚至收获正收益，受到了市场的极大关注。

来到二季度，这些价值风格型产品表现不及预期，表现为产品净值止步不前或者下跌，未能享受到4月底以来的反弹行情。眼看着别人的基金赚钱，自己手里的基金却不涨反跌，部分持有人已经坐不住了。

二季度，大量资金转而流向成长风格型产品，如信澳核心科技、诺安成长二季度份额大幅增长。冯明远的信澳核心科技二季度份额环比增加113.17%，该基金二季度末重仓股有华域汽车、比亚迪、璞泰来、长安汽车和珠海冠宇等。蔡嵩松管理的诺安成长重仓股以半导体公司居多。冯明远和蔡嵩松均是赛道投资成功的典型代表，基金净值弹性大，今年均迎来不小回撤，但这未不妨碍持有人不断持续地增持。

进化or坚守，基金经理受考验

极端的结构性行情形势，不同风格的基金经理的投资方法和投资体系受到了考验。