聚焦国内，陈李认为，大多数经济学家持有高度类似的看法，就是经济的环比回升在下半年肯定会出现，但是回升的幅度较为有限。

陈李进一步指出，短期来看，国内经济还面临着一定的流动性忧虑，来自物价、汇率和金融机构过高的杠杆率。

在陈李看来，在未来一段时间内，央行既不会降准，也不会降息，不断缩小MLF和SLF的拆借利率，促进短端利率水平不断上升，甚至希望长端债券利率水平不断上升，不太可能再有更大幅度的债券利率下降了。

另外，陈李指出，人民币汇率正在不断接近7.“从流动性角度出发，物价水平上升、金融机构杠杆过高和汇率潜在的贬值，对于我们来说都应该是一个风险。”

适度均衡地配置

基于对经济的看法，陈李对资本市场持略为谨慎的态度。

“当前，主流投资者配置是集中在少数赛道上，”陈李指出，目前偏股型公募基金对新能源的配置比例达到了惊人的40%，这是A股历史上从未有过的高点。

陈李认为，该配置比例对应的宏观假设，是流动性比较宽松、经济亮点集中在少数赛道、全球通货膨胀可以被抑制、能源危机还会持续。“不能说这个假设错了，但是我个人觉得这个假设在未来六个月会有一些脆弱的地方。”

具体而言，陈李指出，第一个脆弱的地方是能源不一定会保持这么高的价格，传统能源价格可能还会慢慢回落。第二个脆弱的地方是国内流动性，尤其是资本市场的流动性不一定保持这么充足，由于CPI、汇率、金融机构杠杆的问题，国内的流动性可能会慢慢萎缩和下行。“第三个正面的表现，是房地产市场。”

陈李建议，在三重宏观假设情况下，投资者还是应该做一些行业均衡。“一味地、完全堆积在今年以来的热门赛道上，我觉得还是充满风险的，建议大家还是适度的均衡。”

具体到行业，陈李认为，能源价格将持续下降，降低了部分新能源产业链的吸引力。而地产市场有可能熬过最困难时机，消费场景的恢复也在预期内。

（文章来源：澎湃新闻）