梳理这192家IPO终止企业发现，被终止项目最多的保荐机构是国泰君安，共有13家，其次是海通证券、华泰证券、西部证券和中信证券，均在10家以上。

由于券商的投行业务部门按照募资总额来收取承销费用，募资规模越大，承销费用越高。统计数据显示，在这些被否项目中，不乏募资额在数十亿元以上的大户。其中广西扬翔股份有限公司拟登陆深交所主板，以104.03亿元的拟募资额登首，其于2021年6月16日被证监会受理，但2022年7月1日，由已预披露更新变更为终止审查，保荐机构为国泰君安。

四川郎酒股份有限公司、敏实集团有限公司拟募资额也不少，分别为74.54亿元和65亿元。前者拟登陆深交所主板，被终止审查，保荐机构为广发证券。后者拟登陆科创板，在经历问询回复后选择了主动撤回，保荐机构为华泰证券。

不过需说明的是，头部券商被终止项目虽多，但其“弹药舱”充足。中信证券今年共有228个保荐项目(含联席保荐，下同)，高居第一。居于其后的是中信建投，共有174家。排在后面的海通证券、国泰君安、华泰联合证券、民生证券等的保荐项目数量较之中信证券和中信建投有不小差距，但也均在百家以上。

若以撤否率计算，则排在前列的都是中小券商。今年中德证券、国都证券当前均只有1个保荐项目，但都以主动撤回告终。华兴证券、华福证券、信达证券均以50%的撤否率位居其后，这三家券商的保荐项目数分别为4、4、2.此外，中天国富今年有11个保荐项目，但撤否率高达45.45%。

“监管者、发行人和市场会对发生IPO撤单有关券商的专业性和审慎力产生质疑，进而影响声誉。”田利辉表示。

王骥跃也提到，对保荐券商而言，IPO项目被终止主要是声誉影响。如果撤否率比较高，会影响新业务的承揽。另外如果在审核过程中发现申报材料质量低或者尽调履职有问题，监管部门会给予处分或处罚。

“注册制不是放任不管，监管者要致力于保障上市材料和信息披露的真实、准确和全面。”田利辉表示，在全面实行注册制渐行渐近的背景下，解决“带病闯关”需要加强事先规范、事中检查和事后惩戒，从而强化保荐责任，提升保荐质量。

“事先规范应该对于申报材料进一步严格化，譬如审计底稿的规范和报送，让病症更为清晰地凸现，让有关机构提升作假成本。事中检查应该形成提升现场检查的频度，甚至推进现场检查的常态化，从而增大病症并检测出来的概率。事后惩戒是应该进一步加大对于作假等严重问题的惩戒力度，同时应该对于试图通过‘一查就撤’等方式来规避惩戒的机构予以惩戒，让其清晰带病闯关或蒙混过关的成本。”田利辉称。