嘉宾介绍：何羿，特许金融分析师(CFA)、金融风险管理师(FRM)、中级经济师，现任易方达基金投顾投资经理，历任东吴证券资管部投资经理助理、平安科技智能投研部高级投资经理

近期市场风格转向价值，投资组合应该如何避免剧烈波动？债券基金在投资组合中有何配置价值？如何用组合配置应对多变的宏观环境？对此，易方达基金何羿跟大家分享精彩观点。

何羿表示，在投资组合中长期持有债券基金，有望利用其所投债券的票息收益为组合构筑一定规模的安全垫，以减小市场负向波动对组合的影响。在资产配置中，可以在深度分析、理解市场的前提下，适当调整股债基金的权重，让组合能够更好地应对宏观市场环境的变化。

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以下为文字精华：

1、易方达基金何羿：投资债券基金平滑组合波动

提问：如何看待近期的市场走势？

何羿：近期的宏观环境有几个较为明显的变化，央行在8月中降低了MLF利率，随后银行的LPR报价利率也有一定幅度的调降，8月份经济的高频和前瞻性指标，如EPMI等已经出现一定改善趋势。

国内市场来看，权益市场有所调整，且内部结构有所分化，电子、军工、电力和新能源调整幅度较大，煤炭、农林牧渔和石油石化等行业领涨。整体价值风格的权益基金表现更优。

债券市场在央行降低MLF利率后，整体收益率有所下行，且以10年为代表的长端国债收益率下降幅度较大，但随着以回购为代表的资金价格上升，短端债券利率在降息后有所上行，整体中长久期的债券基金表现更优。

提问：有什么方法可以尽量减少投资组合的波动性？

何羿：基金是很重要的一类投资工具，目前全市场基金产品数量已经超过一万只。虽然同属基金产品，但也可分为债券基金、股票基金、混合基金和货币基金等不同类别。其中债券基金80%以上的资产投资于债券，还可细分为不可投资于股票和可转债的纯债基金，以及可投资于可转债的一级债基，可投资于股票且股票仓位不超过20%的二级债基等。

投资者可能普遍对股票基金等权益属性较高的品种比较关注、讨论的比较多，但有经验的投资者却明白，其实可以利用债券基金来平滑组合的波动。

债券基金的收益来源主要包含债券票息和债券价格变动收益，在不出现底层债券违约风险的情况下，基金产品一般至少每年可以获得一次债券票息支付收益，这个收益占债券基金收益中较大的部分，这与主要依赖股票价格变动获益的股票基金等品种有较大不同。在投资组合中长期持有债券基金，有望利用其所投债券的票息收益为组合构筑一定规模的安全垫，以减小市场负向波动对组合的影响。

以只包含纯债基金、不包含一级债基、二级债基的中证纯债债基指数作为纯债基金表现的代表，其近5年的年化回报约为3.80%，波动率约为0.9%，而相对应的中证股票基金指数近5年的年化回报约为5.90%，波动率约为19%。如果我们把收益率和波动率的比值进行比较可知，中证纯债债基指数的风险收益比明显高于中证股票基金指数，也就是说这只债基指数的收益率虽然比股基指数低，但是收益是比较稳定的，不像股票基金指数有那么大的波动。