除了增加“前置返投”提高引导基金的申请门槛外，记者还了解到，部分地方政府引导基金既当LP，也想做GP.“有些地方确实提出要实行‘双GP’模式，但我们不能接受就放弃了。”程璐认为，政府提出“双GP”模式本质上是对GP不信任，倘若引导基金插手子基金的管理，必将大大影响子基金的运作效率和专业判断。“提出‘双GP’的引导基金必然会把好GP拒之门外。”程璐说。

受访的投资人普遍不能接受“双GP”模式。“GP是要对基金的投资决策、运营管理100%掌控的，‘双GP’会影响管理人的独立性。”邱旭表示。

部分社会化LP

拒绝有引导基金的GP

因限制条件过多、返投倍数要求较高，政府引导基金被许多GP视为“戴着枷锁的钱”，不少GP在此面前显得“有心无力”，即便较为头部的基金，也会对此三思而后行。

兴富资本董事长王廷富此前接受记者采访时曾讲述这样一段经历：基金与某地引导基金进行深入交流后，签署了投资意向，但再三考虑后，还是决定放弃。原因是，该市相关引导基金拟出资1.5亿元，按照1.1倍的返投比例，兴富资本落户当地的基金，对当地企业的投资金额要达到1.65亿元。“尽管返投比例不高，但我们仍然觉得完成有难度。”王廷富表示，在选择引导基金时会优先考虑经济发达地区，这样才能比较顺利地完成返投任务。

引导基金讲求招商引资，而背后站着不少其他社会资金的GP却更看重基金的整体收益，这个不可避免的矛盾往往会制约一些GP的社会化募资。王廷富表示，基金的首要目标是提升收益率，如果当地没有足够多符合基金定位的企业，纯粹为了完成返投任务而投资，势必会影响基金的收益率。

还有GP在募资时发现，有些社会化LP明确表态，不参与有政府引导基金出资的GP募资。程璐表示，社会资金的诉求相对纯粹，就是追求财务回报。如果引导基金能带来好项目、给项目提供资源和政策支持，甚至让渡超额收益，社会资金是欢迎的。但如果为了完成返投和招商目标而降低基金收益率，社会资金就不欢迎了。“这就迫使GP在做选择时要把社会资金的利益诉求考虑进去，目前为止，返投要求较高的地方，我们是不敢去做的。”程璐告诉记者，如今社会资金越来越专业，他们会分析政府引导基金在子基金中的出资比例以及相关要求，以此作为是否参与募资的依据。

深创投董事长倪泽望在今年7月召开的2022石岩湖国际LP高峰论坛上也表示：“有些地方政府引导基金返投标准高、限制条件多，使得很多机构不太愿意拿太多约束条件的政府引导基金，因为这样对其他财务LP不公平，这一定程度上也制约了基金的盈利。”