事实上，GP对于权衡引导基金和基金整体收益上早已有一杆秤。邱旭认为，如果政府引导基金能构建一个投资生态，里面涵盖项目来源、投后赋能资源等，非但不会降低基金财务回报，反而能给社会资金很强的信心和信任背书。“我们一直坚持不为了完成任务而降低投资标准，因为市场化的投资机构最看重的就是业绩。”邱旭表示。

GP应评估与引导基金匹配度

当前政府引导基金“既要、又要、还要”的局面，归根到底是市场上的资金结构发生了重大变化。据清科研究中心统计，截至今年第一季度，我国共设立2004只政府引导基金，目标规模约12.62万亿元人民币，已认缴规模约6.28万亿元人民币。具体到一季度，新设立政府引导基金33只，目标规模超1400亿元人民币，认缴规模近800亿元人民币，其中近九成是产业基金，多以高端制造、信息技术、医疗健康等战略新兴产业为主。该中心报告还显示，一季度募资市场中，募资结构持续分化，大额人民币基金管理人多数具备国资背景。

社会化的募资在全面后退，很多知名机构都募不到钱。从清科研究中心5月数据报告看，VC/PE市场共计201只基金完成新一轮募集，同比下降52.6%，披露募集金额的198只基金共募集518.55亿元人民币，同比下降40.6%，行业的“一九效应”已然显现。

“当地的引导基金越来越多，投向当地的资金也越来越多了，但项目就这么多，估值就跟着水涨船高了。”赫强告诉记者，自己所在的机构一年前申请中部某城市引导基金的时候，项目的竞争还没有很激烈，但现在有些项目要抢才投得进了，而投不进的GP最终会因无法完成返投而退出这个地方。

一个地方的资金和项目的动态发展，将倒逼政府引导基金随即作出相应调整，在业内人士看来 ，GP和引导基金之间的诉求博弈是一个随市场情况动态平衡的过程。“提出‘双GP’也好，招商引资或者高返投比例也罢，市场终究会用脚投票，资金过不去，当地自然会调整政策。”赫强认为。

事实上，地域特点各有不同，对GP开出的条件也不尽相同。“我们区有7000多家国家高新技术企业，制造业企业有5万多家，所以我们更倾向于子基金多投资多关注我们的区内企业，对招商引资的要求相对没有那么高。”深圳市宝安区产业投资引导基金有限公司负责人杨海栋在接受记者采访时表示，尽管子基金最终承诺的返投比例都在2倍左右，但基本都能完成返投任务。“我们基金从2018年运作以来，对子基金的实缴金额大约是25亿元，虽然大部分基金还在投资期内，目前返投回来的金额已经有45亿元了。”

对于引导基金的返投要求，杨海栋认为需要客观看待。第一，返投比例的高低取决于地方产业结构和产业基础。第二，返投压力的大小也取决于GP申请引导基金的总额。“GP在申请之前，应该合理评估资金属性、资金量和地区产业是否匹配，才能与引导基金更好地合作。”